國際油價4季度迄今為止的行情相對疲軟，在9月27日創(chuàng)下各自階段高位以來，美油和布油均一度錄得超過20%的跌幅。

而自去年7月跌落100關(guān)口后，行情不斷證明百元水平并非是油價常態(tài)。

雖然市場目光依然會大量聚焦在OPEC+“自導自演”的生產(chǎn)-控產(chǎn)的肥皂劇上，但諸如“沙特自愿延長削減石油日產(chǎn)量100萬桶”，“俄羅斯承諾將供應減少30萬桶/日”等消息越發(fā)難以遏制油價滑落的態(tài)勢。

另一方面，尚未平復的兩場大戰(zhàn)雖然也有可能影響俄羅斯和中東的石油供應，但對市場造成最初的沖擊后，已無法為油價提供持久的支持。

一項數(shù)據(jù)凸顯市場對油價前景的悲觀程度：

在截至12月12日的一周內(nèi)，對沖基金的WTI和布倫特原油凈多頭頭寸押注降至149,272口，為2011年來交易和監(jiān)管數(shù)據(jù)的最低水平——原因是僅做空的押注達到近4年來的最高水平，同時僅做多的押注繼續(xù)下降。

圖表：WTI及布油頭寸分布情況 圖源：MacroMicro

相較去年均價，油價在“起點”并不太高的前提下，在年底前再度逼近今年1季度的谷底區(qū)域。

面對不堪重負的行情，投資者可能不禁要問，兩油到底何處是底？什么力量才能有效阻跌？

供應：美國影響力加大 產(chǎn)量“不是問題”

要回答上述問題，還是應從供應和需求兩端來看市場境遇。

部分媒體和市場參與者仍會習慣性地關(guān)注OPEC+組織及其成員國的一舉一動。然而近年來容易被市場忽略的一點是，相比沙特、俄羅斯等典型的石油出口國，美國的產(chǎn)出變量及其波幅才具備真正沖擊市場的能力。

據(jù)美國能源情報署(Energy Information Administration)數(shù)據(jù)，此前美國石油產(chǎn)量連續(xù)數(shù)周穩(wěn)定在創(chuàng)紀錄的1320萬桶/日，在截至12月1日的一周僅小幅下降10萬桶，至1310萬桶/日。

只要今年美國石油產(chǎn)量將達到日均1290萬桶，就將比去年高出約100萬桶，恰好是沙特“自愿減產(chǎn)”的數(shù)量。

而美國的精煉商已轉(zhuǎn)向盡可能多地生產(chǎn)輕質(zhì)低硫原油，這將帶升石油出口。

美國石油的定價影響力也在提升，美國Midland級石油現(xiàn)在還加入了布倫特石油籃子，這意味著美國石油的觸手伸向了國際基準。這些變化都在削弱產(chǎn)油國集團對油價的“掌控力”。

放眼更多石油出口國的產(chǎn)量，石油供應越發(fā)“不成問題”。因為除了伊朗、俄羅斯等OPEC+成員國在擴大出口外，巴西、尼日利亞、挪威等國的石油產(chǎn)量也一直在增加。

產(chǎn)量的多方面遞增抵消了OPEC+收緊供應，以及戰(zhàn)事的潛在影響。這一動態(tài)均衡不被打破，市場承壓的局面恐難有實質(zhì)改觀。

需求：政策緊縮前景恐削弱經(jīng)濟活力

過去一年多時間里，主要央行以罕見的速率調(diào)高指標利率以抗擊通脹，令各國經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸的風險提升，可能進而威脅全球能源需求。與此同時，煉油活動的趨緩也會拖累成品油消費。

反觀供給側(cè)，市場越發(fā)看淡產(chǎn)油國集團在“控價”方面采用的言辭，除非有對減產(chǎn)計劃更為堅決的執(zhí)行和可證實的產(chǎn)量削減。相比之下，各國上述產(chǎn)量“意外增長”的消息卻不絕于耳。

另外，布油相比美油當前有5美元左右的溢價，考慮到西歐國家即便出現(xiàn)需求缺口，也可通過美國更廉價的供應來彌補。

這些因素促使部分市場人士堅決看空2024年油價。然而OPEC和國際能源署(IEA)在最新的報告中都沒有看淡明年的需求前景，理由包括“各國央行降息”，“更低的價格會催生更大需求”等。

只是市場短期內(nèi)做出的積極回應的勢頭能否延續(xù)，仍有待繼續(xù)觀察。

行業(yè)根基動搖？來自“石油淘汰”會議的威脅

盡管石油、天然氣等傳統(tǒng)燃料供應的穩(wěn)定性對于全球各消費國而言依然至關(guān)重要，但世界越來越關(guān)注清潔能源、金屬電池和可再生能源的技術(shù)開發(fā)。

例如，最新的《標普全球商品觀察》預計，2024年，全球電動汽車銷量將大幅增長。在明年售出的汽車中，有1/5將是電動汽車，這也意味著全球汽油需求可能越發(fā)逼近關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

報告也強調(diào)，油價一度高漲令北美石油、天然氣供應大漲，一系列全新的制約因素將同時推動清潔能源領(lǐng)域和傳統(tǒng)化石燃料行業(yè)的整合，進而重塑燃料供應的未來全景。

另外，上周在阿聯(lián)酋結(jié)束的COP28氣候會議通過一項重要協(xié)議，200多個國家代表同意減少全球化石燃料的消耗。

圖源：公開網(wǎng)絡

在這場沒有硝煙的“石油戰(zhàn)爭”里，“逐步淘汰化石燃料”的國際社會主流期待仍具爭議，而爭論的一方希望盡可能不觸及石油的核心利益。

產(chǎn)油國提議，可以用一些碳捕集的技術(shù)手段來實現(xiàn)化石能源的零碳排放。但要實現(xiàn)2050年左右要實現(xiàn)全球能源系統(tǒng)的碳中和，化石燃料在中長期內(nèi)注定將受到嚴重沖擊。

原油產(chǎn)品行情解析

• 美國原油(Crude)

因受全球經(jīng)濟悲觀看法影響，需求前景不振壓制油價震蕩走弱，10月以來打造了穩(wěn)定的下行通道。

不過最近數(shù)日紅海航道威脅點燃歐洲供應擔憂，美油因此以較高斜率向通道上軌運行。

只是上行仍有數(shù)關(guān)待破：多方需將5-7月低位箱體上限74.70，跌勢上軌，以及8月低點77.50等連串阻力一并突破，方可顛覆中期頹勢。

隨后預計11月兩次限制市場反彈空間的79.60一線也將有明顯拋壓。

下行支撐來看，70.00關(guān)口上方的去年低點，以及上周低位68.00預計都有買盤承接，一旦悉數(shù)失守，市場恐向年內(nèi)低點64.00一線尋底。

美國原油日線圖 來源：FXTM富拓MT4平臺

• 布倫特原油(Brent)

布油走勢與美油相仿，相比后者有相當幅度的溢價，而且近日反彈更接近中期跌勢上軌阻力。

若連同3月OPEC+意外減產(chǎn)留下的周線缺口下限80一并突破，則跌勢將有所松動；之后上行還將先后遭遇8月低點81.64，以及10月低點83.00的壓制。

下行風險來看，可關(guān)注11月低點76.68-去年低點75.37，以及上周低點72.53-年內(nèi)低位區(qū)71.35兩大支撐帶的爭奪情況。

布倫特原油日線圖 來源：FXTM富拓MT4平臺

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