圖：植田和男 圖源：網(wǎng)絡(luò)

植田和男上周在國(guó)會(huì)發(fā)言時(shí)表示：

“從年底到明年在貨幣政策的處理上將變得更具難度，如加息，將有多種可采的政策利率調(diào)整方式。”

一直以來(lái)堅(jiān)持超寬松貨幣政策的日本央行口風(fēng)驟變，年底、加息等字眼“振聾發(fā)聵”。毫無(wú)懸念地，日元兌主要幣種全面走強(qiáng)，同時(shí)日股跳水。

即便如此，植田和男這次講話很難再被定義為“突襲”!

就在發(fā)言前一天，央行副行長(zhǎng)冰見野良三暗示，日本央行可能很快就會(huì)結(jié)束世界上最后一個(gè)負(fù)利率政策，算是央行決策層至今所發(fā)出的最明確政策轉(zhuǎn)向信號(hào)。

而在上月名古屋舉行的金融經(jīng)濟(jì)懇談會(huì)上，植田和男就實(shí)現(xiàn)2%這一通脹目標(biāo)的問題時(shí)表示，“可能性正在逐漸上升?！?實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)被視作日本央行退出負(fù)利率的前提)

加息：分歧只在行動(dòng)時(shí)點(diǎn)

日本央行也在承受來(lái)自銀行業(yè)的壓力。在日本央行12月4日舉行的研討會(huì)上，地區(qū)銀行要求日本央行停止負(fù)利率政策，因該政策對(duì)它們的盈利能力產(chǎn)生了負(fù)面影響。

有機(jī)構(gòu)將目光瞄準(zhǔn)了下周12月18日-19日的日本央行會(huì)議，屆時(shí)央行是否會(huì)釋放明確信號(hào)，或許又會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性政策變更，都需重點(diǎn)留意。

特別是考慮到在7月和10月的日本央行議息會(huì)議之前，就有媒體爆料稱，日本央行將對(duì)YCC(收益曲線控制)進(jìn)行調(diào)整，隨后政策變化一一應(yīng)驗(yàn)的前車之鑒。

與此同時(shí)，市場(chǎng)押注12月結(jié)束負(fù)利率政策的概率一度逼近五成——在植田講話前僅有3.5%。

不過整體來(lái)看，對(duì)于央行緊縮行動(dòng)的時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)當(dāng)前并無(wú)一致預(yù)期。

將發(fā)布下一次物價(jià)展望的明年1月會(huì)議被寄予較高預(yù)期；不過考慮到日元貶值等等因素，12月即采取行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也不能完全排除。但若需更慎重地觀察2024年春季勞資談判的走向和結(jié)果，也可能在2024年3月或4月會(huì)議。

實(shí)際薪資：“我反對(duì)！”

本周一則最新的報(bào)道令以上“下周加息”的預(yù)期受到打擊。

據(jù)接近日本央行的知情人士表示，央行官員認(rèn)為本月無(wú)需解除負(fù)利率政策，因?yàn)樯形纯吹焦べY增長(zhǎng)能持續(xù)支撐通脹的足夠證據(jù)；而等待更多信息確認(rèn)工資穩(wěn)健增長(zhǎng)的潛在成本也不高。

日本10月核心CPI年漲幅為2.9%，連續(xù)第19個(gè)月超過日本央行目標(biāo)。然而經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際工資水平卻連續(xù)第18個(gè)月下降。

圖：日本薪資年率變化圖 圖源：日本厚生勞動(dòng)省

另一方面，日本消費(fèi)者和企業(yè)支出雙雙萎縮，導(dǎo)致3季度GDP下滑，修正值年化季率2.9%的萎縮幅度超出了前值和初值。

至于植田和男行長(zhǎng)上周的重要講話，官員們表示這只是一個(gè)“普遍性的說法”，并不是即將發(fā)生政策變化的信號(hào)。

更多限制因素：債務(wù)、企業(yè)、政治

如果日本央行時(shí)隔17年再次上調(diào)利率，暫且不論該國(guó)相當(dāng)于GDP 2.5倍的政府債務(wù)水平，私營(yíng)部門也將直面嚴(yán)酷考驗(yàn)。

日本國(guó)內(nèi)銀行貸款約定平均利率在負(fù)利率政策實(shí)施后(2016年3月)降至0.69%，但因利率面臨上升壓力，截至2023年9月，約定平均利率已升至0.878%，為2015年12月來(lái)最高水平。

另?yè)?jù)東京商工調(diào)查公司的數(shù)據(jù)，10月破產(chǎn)日企數(shù)量同比增加33%，達(dá)到793家。新冠疫情期間，利用無(wú)利息和無(wú)擔(dān)保貸款的企業(yè)越來(lái)越多地倒閉，因此貸款利率有可能加速上升。

此外，最近拍賣的日本30年期國(guó)債的投標(biāo)覆蓋率降至2015年來(lái)谷底，平均價(jià)格和最低接受價(jià)格間差額為紀(jì)錄最闊。日本30年期國(guó)債收益率躍升9.5個(gè)基點(diǎn)，至1.69%。日本10年期國(guó)債收益率躍升10.5個(gè)基點(diǎn)，至0.75%。

另外，政治因素也有可能日本央行會(huì)否退出負(fù)利率政策的潛在影響因素。

如何控制日元貶值導(dǎo)致的物價(jià)上漲已成為政治課題，岸田政府尚未對(duì)退出負(fù)利率表示反對(duì)，但若日元形成升值趨勢(shì)，或者破產(chǎn)中小企業(yè)數(shù)激增，政治氛圍就可能出現(xiàn)變化。

相關(guān)品種分析

脫離超寬松政策是日本央行中期內(nèi)的必經(jīng)之路，但何時(shí)首次破冰又存有極大懸念；另一方面，貨幣政策“正?；钡倪^程還有更多特殊時(shí)期的政策工具將被調(diào)整或解除。

正是這種確定性與不確定性并存的市場(chǎng)環(huán)境將更易催生交易契機(jī)。來(lái)看多個(gè)相關(guān)資產(chǎn)近期表現(xiàn)——

• 美元/日元(USDJPY)

核心驅(qū)動(dòng)因素：日本央行、美聯(lián)儲(chǔ)的政策差異

正因央行可能不急于在下周行動(dòng)的報(bào)道導(dǎo)致日元回落，美/日本周初大幅抹去此前跌幅。

但在11月中旬新近形成的陡峭跌勢(shì)上軌壓制下，市場(chǎng)疲態(tài)尚無(wú)法顛覆。

而且原年內(nèi)升勢(shì)下軌(已跌破)反壓，10月3日、11月21日低點(diǎn)147.30等技術(shù)水平與前者形成阻力共振。除非有更大的政策前景意外發(fā)生，否則美日恐難回到中期升勢(shì)。

下行支撐方面，逐漸跌近的上半年高點(diǎn)145.00相對(duì)重要，隨后8月上旬高點(diǎn)143.90若依然跌破，則將很快下試142.50下方的近期低位。

相反若在全新外力驅(qū)動(dòng)下上破上述阻力，往上還將先后挑戰(zhàn)10月30日地點(diǎn)148.75，以及150.00整數(shù)關(guān)。

美元/日元日線圖 來(lái)源：FXTM富拓MT4平臺(tái)

• 日經(jīng)225指數(shù)(Jap225_m)

核心驅(qū)動(dòng)因素：日本經(jīng)濟(jì)、物價(jià)增勢(shì)，企業(yè)盈利前景

日經(jīng)225指數(shù)上月上試1990年來(lái)最高水平后震蕩回落，央行“鷹擊長(zhǎng)空”后跌勢(shì)加劇，但市場(chǎng)整體不改下半年持續(xù)寬幅震蕩的格局。

從多方兩個(gè)交易日完全抹平12月7日長(zhǎng)陰跌幅的動(dòng)作來(lái)看，多空力量依然勢(shì)均力敵。

點(diǎn)位來(lái)看，上行需攻上9月高點(diǎn)33658以重建沖擊多年高點(diǎn)的勢(shì)頭，隨后6月高點(diǎn)34000若破，市場(chǎng)中期將遙望38000的紀(jì)錄水平。

下行風(fēng)險(xiǎn)方面，若臨近的10月反彈高點(diǎn)32655失守，股指恐延續(xù)現(xiàn)有調(diào)整步伐。隨后7月低位成交密集區(qū)32025，8月低點(diǎn)31228為后續(xù)支撐參考。

日經(jīng)225指數(shù)日線圖 來(lái)源：FXTM富拓MT4平臺(tái)

免責(zé)聲明： 本文內(nèi)容為個(gè)人觀點(diǎn)和想法，不應(yīng)該被理解為包含了個(gè)人和/或其他投資建議和/或提議和/或邀 請(qǐng)進(jìn)行任何金融工具交易和/或保證和/或預(yù)測(cè)未來(lái)的業(yè)績(jī)。FXTM富拓公司及其網(wǎng)絡(luò)聯(lián)盟商、代理機(jī)構(gòu)、董事、管理人士或職員不保證任何信息或數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、有效性、時(shí)效性或完整性，對(duì)基于以上信息進(jìn)行投資造成的損失不承擔(dān)任何承認(rèn)。'