財(cái)政“火箭筒”、不惜一切代價(jià)……最近一段時(shí)間，這些10多年前歐債危機(jī)爆發(fā)時(shí)的熟悉字眼頻繁重現(xiàn)，仿佛在提醒世人，歐洲又站在了新的歷史性時(shí)刻。

德國債務(wù)剎車改革計(jì)劃的橫空出世，讓歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)火車頭可能瞬間消除多年來的政治禁忌，舉措將在未來10多年里與5000億歐元預(yù)算外特別基礎(chǔ)設(shè)施基金一道，架設(shè)為激發(fā)經(jīng)濟(jì)成長的“雙火箭筒”。

該國一直以來基建老舊和國防開支不足的狀態(tài)終現(xiàn)變革曙光，這也讓歐元今年一直猶豫的回升步伐徹底脫韁。

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大行驚呼：歷史拐點(diǎn)！

于無聲處起驚雷，華爾街大行對(duì)這些重大變革做出了快速響應(yīng)：

高盛上調(diào)今年德國GDP增幅預(yù)測(cè)0.2個(gè)百分點(diǎn)(原本為停滯不前)，明后兩年的預(yù)期則分別上調(diào)0.5和0.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到1.5%和2.0%。

荷蘭國際集團(tuán)將此刻定義為“歷史性拐點(diǎn)”，認(rèn)為僅靠特別基金就能推動(dòng)德國經(jīng)濟(jì)每年增長超1%。

美國銀行則將行動(dòng)稱為“規(guī)則改變者”，預(yù)計(jì)2027年德國經(jīng)濟(jì)增幅來到1.5-2%的區(qū)間，與之前擔(dān)心的近零軌跡相距甚遠(yuǎn)。而歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)也將受益于外溢效應(yīng)，從今年起的GDP增幅將逐年提速(+0.8%、+1.3%、+1.6%）

高盛還認(rèn)為，歐洲央行將因此面臨復(fù)雜局面，未來降息軌跡必須重新考慮。該行放棄此前該行7月降息的預(yù)期，因?yàn)楸M管貿(mào)易戰(zhàn)等短期風(fēng)險(xiǎn)依舊令人擔(dān)憂，但相信財(cái)政刺激緩和了經(jīng)濟(jì)所面臨的潛在壓力。

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方案恐難及時(shí)通過

雖然“雙火箭筒”對(duì)于地區(qū)經(jīng)濟(jì)意義重大，但歐元過去一周近500點(diǎn)的強(qiáng)力漲幅仍有短期過熱，或者樂觀過頭之嫌。

首先議案的最終敲定依然充滿變數(shù)。雖然未來德國總理默茨上周末表示，基民盟已與社民黨達(dá)成聯(lián)合組閣的協(xié)議，但在聯(lián)邦議院3月25日新一屆議會(huì)召開之前，全面財(cái)政計(jì)劃獲得通過的機(jī)會(huì)依然有限。

德國聯(lián)邦議院計(jì)劃在周四(13日)對(duì)修正案草案進(jìn)行一讀，3月18日進(jìn)行二讀和三讀。議員們需花時(shí)間討論和形成意見，這就容易導(dǎo)致投票時(shí)間推遲。

更關(guān)鍵的是，兩黨聯(lián)合后還需得到綠黨或其他政黨的支持，才能獲得通過議案所需的2/3多數(shù)選票。而綠黨領(lǐng)袖已聲稱：“特別基金不是誠實(shí)做法?！?/p>

此外，法修正案還需要在聯(lián)邦參議院獲得通過。這取決于執(zhí)政聯(lián)盟與其他政黨能否在多個(gè)州級(jí)形成足夠的凝聚力。

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變革背后有代價(jià)

德國此次的“慷慨”破限，以及擔(dān)負(fù)起地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)力的積極立場(chǎng)也是有成本的。

消息發(fā)布當(dāng)日，德國國債收益率隨即飆升。10年期德債收益率第一時(shí)間漲超30基點(diǎn)，為1990年8月有數(shù)據(jù)追蹤以來的最大盤中漲幅?？梢娡顿Y者對(duì)政府開支提升和擴(kuò)大未來發(fā)債規(guī)模的擔(dān)憂，已對(duì)市場(chǎng)形成明顯壓力。

根據(jù)荷蘭銀行的初步測(cè)算，相關(guān)財(cái)政影響在2026年產(chǎn)生的沖擊最大。該行料政府赤字將在明年來到相當(dāng)于GDP總額的3-3.5%之間，造成500-700億歐元的額外發(fā)債需求。

雖然市場(chǎng)依然有吸納這筆增量的余地，但政府需要付出額外的利息溢價(jià)才行。

不過要是經(jīng)濟(jì)在這些改革的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)健康增長，那么市場(chǎng)需求也將順利達(dá)到均衡狀態(tài)。

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丟失的控債初衷

在破局多年來的財(cái)政緊箍咒之時(shí)，還牽涉到一個(gè)釜底抽薪的靈魂拷問，為什么德國一開始會(huì)“債務(wù)剎車”？

曼海姆ZEW智庫的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Friedrich Heinemann警告說，改革走得太遠(yuǎn)了，有可能使債務(wù)水平失控。

財(cái)政改革將很快使德國躋身歐盟高負(fù)債國家之列，政府總負(fù)債與GDP之比最早將在2034年達(dá)到100%。

前財(cái)政部長林德納的顧問費(fèi)爾德(Lars Feld)警告說，“利率和通脹不會(huì)不受影響，德國債券將失去避風(fēng)港的功能。”諷刺的是，去年林納德正因?yàn)榉磳?duì)放松財(cái)政紀(jì)律而慘遭“解雇”。

放大來看，如果具有榜樣效應(yīng)的德國也不能堅(jiān)守立場(chǎng)，那么當(dāng)年瀕臨破產(chǎn)的“歐豬”國家又將如何對(duì)待債務(wù)窟窿？

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相關(guān)品種分析：歐元美元(EURUSD)

短期來看，無論是財(cái)政擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)提速，還是收益率/利率上升，都對(duì)歐元匯率有利。

但若日后上述 “火箭筒”的使用副作用顯現(xiàn)，再疊加貿(mào)易戰(zhàn)等美、歐關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)，匯價(jià)中期前景是否依舊光明？變數(shù)很大。

至于即期行情，歐元/美元在沖破去年12月后構(gòu)筑的大型雙底頸線后直線拉升，但當(dāng)前已觸達(dá)1.0880的形態(tài)理論目標(biāo)。

EURUSD Daily 來源：FXTM富拓MT4平臺(tái)

與此同時(shí)，震蕩指標(biāo)也為漲勢(shì)延續(xù)埋下隱患：MACD在零軸上方開口急速放大；RSI在超買區(qū)走平。因此匯價(jià)短線不乏波幅擴(kuò)大的可能。

阻力參考：

1.0900 (弱) — 2024年4-6月位區(qū)，一年來多次形成波段轉(zhuǎn)折；

1.0940 (強(qiáng)) — 去年11月高點(diǎn)，也是21-22年跌勢(shì)的50%回撤位；

1.1000 (強(qiáng)) — 去年3季度高位雙頂頸線位。

支撐參考：

1.0780 (弱) — 去年8月和10月回撤低點(diǎn)，跌破將開啟調(diào)整空間；

1.0725 (強(qiáng)) — 2023年12月、去年4月上旬低點(diǎn)；

1.0665 (弱) — 去年6月低位區(qū)，下破即將下看跌勢(shì)38.2%回撤位及雙底頸線位等重大關(guān)隘。

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相關(guān)品種分析：歐洲斯托克50指數(shù)(EU50)

和大踏步向上的歐元匯率不同，歐洲股市在消息作用下并未呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)破高的勁頭。市場(chǎng)綜合展現(xiàn)了財(cái)政解鎖的影響，而利好提振大部分集中作用具有直接關(guān)聯(lián)的軍工板塊。

具體走勢(shì)看，市場(chǎng)數(shù)周來呈高位震蕩格局。震蕩指標(biāo)雖在強(qiáng)勢(shì)區(qū)有所退坡，但也是強(qiáng)勢(shì)修正行情階段的典型表象。

EU50 Daily 來源：FXTM富拓MT4平臺(tái)

阻力參考：

5555 (強(qiáng)) — 去年4-8月跌勢(shì)的逆向1.618倍映射位，接近歷史高點(diǎn)；

5600 (弱) — 整數(shù)關(guān)口。

支撐參考：

5255 (弱) — 如果上周低點(diǎn)5370和短期升勢(shì)下軌跌破，下行將直指1月24日高點(diǎn)；

5140 (強(qiáng)) — 去年高點(diǎn)，接近1月、2月雙針探底低位。

5000 (強(qiáng)) — 去年12月高點(diǎn)，整數(shù)心理支撐

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