要點提示：

1、市場傾向認為歐洲央行將在年內(nèi)兩次會議上分別降息25基點，觀點令歐元承壓；

2、歐元區(qū)通脹降溫趨勢未必一成不變；

3、雙頂頸線位失守后，關(guān)注歐/美年內(nèi)漲勢半分位爭奪。

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歐洲央行本周的議息會議并無太大懸念，金融市場非但已消化周四(10月17日)降息25個基點的預(yù)期，還認為12月的下次例會上也會采取類似行動。這將使關(guān)鍵存款利率從目前的3.5%降至3%。

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經(jīng)濟指標(biāo)全面降溫

相關(guān)預(yù)期很自然地反映到外匯市場：歐元兌美元已自本月高位回落約300點。

圖：歐元/美元本月跌勢(4小時圖) 來源：FXTM富拓MT4平臺

一系列經(jīng)濟動因主導(dǎo)了市場觀點的劇變。

首先，歐元區(qū)9月年化通脹率降至1.8%，3年來首次低于歐洲央行2%的目標(biāo)水平。高盛經(jīng)濟學(xué)家還預(yù)計，后續(xù)數(shù)據(jù)將表明，工資和通脹壓力的放緩速度比9月員工預(yù)測中的預(yù)期要更快。

歐元區(qū)調(diào)和CPI年率變化 來源：MacroMicro

與此同時，德國和其他地區(qū)經(jīng)濟主力將今年經(jīng)濟增速預(yù)測下調(diào)，地區(qū)綜合PMI令人沮喪的結(jié)果尤其令投資者感到恐慌。

后者顯示，隨著巴黎奧運會引發(fā)的消費熱潮消退，行業(yè)活動自今年2月來的首次收縮。外部環(huán)境也讓歐元區(qū)經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險提升。

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央行：警惕重歸通縮老路

經(jīng)濟數(shù)據(jù)降勢下，就歐洲央行連傳統(tǒng)鷹派成員，拉脫維亞央行行長卡扎克對市場10月降息定價也表示“認同”。

另外，至少有三位歐洲央行決策者對通脹向下偏離目標(biāo)發(fā)出警告。歐銀管委森特諾在通脹數(shù)據(jù)發(fā)布前就曾警告，該行必須限制通脹不足風(fēng)險，這也是主要風(fēng)險。

市場料歐洲央行本周降息25基點 來源：路透社

希臘央行的斯圖納拉斯和法國央行行長維勒魯瓦近日也都發(fā)出類似警告，擔(dān)心起通脹過低的老問題。

考慮到歐債危機10年后的不同環(huán)境，這些警告在部分市場人士看來似乎有些牽強。然而歐洲央行對通縮的“畏懼”可能早已根深蒂固。

官員們極不愿意重新拿出那些極具爭議的措施，例如觸及歐盟條款底線的大規(guī)模購債行動，以及損傷銀行和儲戶利益的負利率政策。

而歐債危機爆發(fā)后的一系列舉措，給央行也造成了巨額經(jīng)濟損失，并留下急劇膨脹的資產(chǎn)負債表。

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更多政策指向信息

不過歐銀在這次會議上采取激進行動的風(fēng)險同樣十分有限。即使立場鴿派，斯圖納拉斯和維勒魯瓦在講話中也都淡化了大幅降息的可能性：

“我們必須循序漸進……”；“我們習(xí)慣于漸進主義，這意味著將邁出堅定但不太大的步伐?！?/p>

歐洲央行行長拉加德曾經(jīng)表示，對通脹下降的信心將反映在央行政策決定上。而除了利率調(diào)整外，她或許將在會后發(fā)布會上帶來更多政策指向信息。

一些分析人士認為，歐洲央行至少會發(fā)出信號，對其進一步寬松的空間更有信心。不過考慮到12月央行將同時發(fā)布經(jīng)濟預(yù)測，因此屆時才是真正改變政策敘事的恰當(dāng)時機。

央行后續(xù)行動展望方面，市場定價情況顯示，交易員預(yù)計在包含10月會議后的四次會議上，累計降息幅度略高于三次(每次25基點)，而明年歐元區(qū)的政策利率將最終降至略高于2%的水平。

歐元區(qū)指標(biāo)利率市場定價情況 來源：路透社

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抗通脹看法過分樂觀？

鑒于數(shù)據(jù)的快速降溫，目前市場對于歐元區(qū)通脹受控信心更足。

丹斯克銀行(Danske Bank)匯編的風(fēng)險對沖衍生品交易數(shù)據(jù)表明，市場參與者相信，從明年1季度開始，歐元區(qū)通脹將保持在2%以下，時點遠早于歐洲央行9月會議上的預(yù)測。

這樣的看法不乏過于激進的可能。因為歐元區(qū)9月通脹下降很大程度上受到能源價格顯著回落的驅(qū)動，但本月因為中東地區(qū)沖突急劇升級，油價等關(guān)鍵價格成分又已顯著回升。

另一方面，服務(wù)通脹4.0%的水平意味著相關(guān)成本一整年來幾乎沒有緩解，而不包括食品和能源的核心通脹(為2.7%)仍明顯高于2.0%的央行目標(biāo)。

所以，傾向于從一系列數(shù)據(jù)中“尋找證據(jù)”的拉加德迄今為止還沒有宣布這場抗通脹戰(zhàn)役的勝利。

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相關(guān)資產(chǎn)分析：歐元美元(EURUSD)

歐/美在降息預(yù)期作用下自一年多高位大幅滑落，同時近期美聯(lián)儲降息預(yù)期的削弱也在為跌勢推波助瀾。

EURUSD Daily 來源：FXTM富拓MT4平臺

走勢來看，8-10月雙頂結(jié)構(gòu)頸線位下破后，匯價延續(xù)震蕩跌勢。不過當(dāng)前在年內(nèi)漲勢50%回撤位1.0907附近振幅有所加大，該位接近6月高點，買盤承接因此踴躍。

預(yù)計支撐效力將一直延續(xù)到8月8日回撤低點1.0880。隨后漲勢的61.8%回撤位1.0835也有較強抗跌性。

往下還需高度關(guān)注8月低點1.0775一線支撐，因前期雙頂下翻一倍高度的理論目標(biāo)位落于上方不遠處的1.0785。

反觀上行潛能，7月高點1.0950將有初步拋壓；突破將隨即遭遇漲勢的38.2%回撤位1.0980至雙頂頸線1.1000關(guān)口的強阻區(qū)，唯有收復(fù)方可顯著緩和下行壓力。

隨后8月中旬高點1.1047也是一道弱阻參考。

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