技術上打開了日元新低空間

昨天，美元/日元突破4月29日創(chuàng)下的高點160.17水平，一度漲至160.87水平，創(chuàng)了38年來新高，也即是日元創(chuàng)了自1986年以來新低。

從技術上，日線圖看，美元/日元昨天的突破是非常完整的陽線，是以接近全天最高點收盤，突破力度強代表有進一步上漲的可能，而完整突破前高點形成了一浪比一浪高形式，技術上有望挑戰(zhàn)163-164區(qū)間，也就打開了新低空間。

*圖片來源: FXTM富拓MT4平臺 (美元/日元 日線圖)

然而，到了160以上的風險水平，日本央行干預的機會就愈發(fā)加大，投資者需要謹慎注意。然而，干預或許未能逆轉日元跌勢，假如日本央行缺乏勇氣從根本性改變政策，日元的急貶或許是新的金融風暴開端。

干預難以逆轉跌勢

一如預期，日本外匯事務官員神田真人表示當局正在高度關注日元匯率，將在必要時采取措施，并指日元走勢正在「怏速」和「一面倒」特徵。

在這些口頭干預后，日元并未有改變方向，昨天最終更以接近全天最低位收盤，反映市場對口頭干預已不買帳，相信日本央行短期內出手干預的機會極大。

然而，要注意的是，上一次日本央行4月底時在美元/日元在160附近便大手干預，一共動用了創(chuàng)紀錄的9.8萬億日元 (611億美元)出手干預，當時美元/日元大約跌了4天，回到151水平。

但不到兩個月時間，美元/日元便再次從151水平慢慢漲至新高水平，也就是說，這樣的干預只能短期影響匯率，但貶值方向不能逆轉。

更重要的是，美元/日元匯率1個月隱含波動率在6月一直維持9以下，大幅低于4-5月水平，反映剛過去一個月的日元跌勢市場有非常清晰的共識，正如日本央行官員所言「一面倒」的看空日元。

低于平均的波動率將會增加日本央行出手干預的難度，也會導致干預所需動用的資金加大，而干預可造成的匯價影響也會較小，或難以重現4月底時一下子跌回150水平。

因此，市場不少說法指日本央行可能需要等待這周美國大選辯論或周五公布PCE通脹率數據影響美元和美聯儲降息預期等大事件發(fā)生之時才有望干預，甚或需要等到7月的利率會議附近才進行干預，也就是說，美元/日元或有機會跌向163-164區(qū)間后，日本央行才最佳時機出手干預。

日本央行利率政策不變或掀風暴

美日利差一直以來才是日元貶值的根本性原因，然而，最令市場擔心的是，日本央行今個月已開腔表示7月將會考慮加息，理應是提振日元的方法，但市場在加息前竟然持續(xù)看空日元，這個反應反映美日利差的引誘似乎已呈現一種不可逆轉的走勢。

目前日本央行利率在0.1%，即使日本央行加息至0.5%、1%，美聯儲利率維持5.5%，或降至5%，4.75%，中間的利差仍然明顯，這樣的收窄能否改變市場持續(xù)套息賣空日元的做法，是未來日元走勢的關鍵所在。從中長期角度看，美聯儲降息將至，但未來降息的步伐相對緩慢，美聯儲中期利率2.5%或是2026年才達至，而2024-2026年間假如日本央行貨幣政策仍維持較寬松和在1%以下的低利率刺激經濟，這個預期將使市場難以在這個時間出手買入日元，追捧日元。

如此說，日本央行似乎要大規(guī)模改變政策方向，才有望逆轉跌勢。

正如前述，干預的手段只能造成短期影響，也就是說不論這一次日本當局打算在160、162還是163-64區(qū)間開始干預，即使美元/日元匯價回落，日元貶值方向難改。

更重要的是，每次干預可能都需要以破紀錄的資金去達成目標，又要考慮波動性，美聯儲降息時間表又預期押后等，日本央行如不果斷采取新的政策方向，日元再進一步貶值至165、170之時，日本內部經濟的承受能力將是一個重大風暴起點，值得當局注意。

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