由于對全球經(jīng)濟前景，關稅貿(mào)易和地緣危機的擔憂不斷加劇，避險需求仍在繼續(xù)推升黃金價格，現(xiàn)貨金周一(3月31日)漲破3100美元/盎司！

黃金作為傳統(tǒng)的風險、通脹對沖工具，年內(nèi)迄今已漲近20%；而自2022年以來，累積漲幅翻倍不止。

美國銀行預計黃金的上漲趨勢將持續(xù)，相信價格將達3500美元。

高盛上周也將2025年底的金價預期從每盎司3100美元上調(diào)至3300美元，并預測在更極端的尾部風險情況下，價格甚至會達到4200美元。

然而就在一片看漲聲中，晨星公司(Morningstar)分析師Jon Mills卻唱起了“反調(diào)”。

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接近長期頂部的3條理由

Mills對金價的悲觀程度令人意外。他認為，部分長期趨勢的逆轉可能將黃金從高空擊落，而1820美元的預估價意味著金價將在未來5年內(nèi)吞下近40%的跌幅。

而看衰原因有3條：

1、供應將增長

世界黃金協(xié)會(WGC)數(shù)據(jù)顯示，高昂的金價令開采商的利潤率均值在去年2季度來到每盎司90美元的紀錄新高。

黃金利潤率的提升 來源：彭博、MetalFocus

高額利潤驅(qū)使開采商將采掘設備調(diào)足馬力，也讓全球?qū)嵨稂S金存量在去年底堆積到21萬噸以上，過去5年增加9%。

2、尋求將減退

為分散儲備，規(guī)避宏觀風險，各國央行瘋狂囤金已是公開的秘密。全球去年央行凈買入1045噸黃金，連續(xù)第三年超千噸。但同樣來自WGC的一份調(diào)查顯示，有71%的央行表示，計劃在未來12個月內(nèi)將黃金持有量保持不變或減少。

央行黃金購買量(季度) 來源：MacroMicro

2月份，投資者對地區(qū)性黃金ETF 的流入凈額觸及94億美元的3年峰值，但正如疫情期間黃金飆升的情景，市場在經(jīng)歷短期爆發(fā)后，花了3年時間才來到原先峰值。

3、行業(yè)并購火爆

金業(yè)活動正在遵循一種熟悉的頂部模式，在并購活動熱度不減的同時，近期以黃金為底層資產(chǎn)的基金也在瘋狂發(fā)售，這些都是市場頂峰時期的常見情景。

Mills總結說，必須謹慎，不能將金價看漲因素的持續(xù)時間視為長期或“永遠”。

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關稅日“靴子落地”？

長期來看，金價“跌落神壇”這件事，幾乎注定會隨著市場歸于理性而發(fā)生。不過一些短期風險也已近在眼前，本周的兩個重大風險事件將檢驗黃金牛市成色。

首先是4月2日的關稅“攤牌日”。

原本一種市場預期認為，一旦關稅“靴子落地”，風險資產(chǎn)和美元將迎來反彈(都是制約金價上漲的因素)。原因是為避免引發(fā)第二波通脹壓力，特朗普可能會刻意淡化關稅影響。

然而周初的市場表現(xiàn)卻展示了另一番景象。人們擔心互惠關稅和增值稅的組合仍將挫傷市場信心，若再額外祭出嚴苛的行業(yè)性關稅，市場反應恐怕會更加激進。

只有屆時關稅清單確認為“最終版本”，并承諾不會再有更多商品上榜，方可緩解市場憂懼。同時稅率水平確定在一個相對溫和的水平，金價才會遭遇打擊。

相反如果特朗普在4月2日后繼續(xù)加碼關稅，那么風險資產(chǎn)的反彈會是曇花一現(xiàn)，黃金則依然受助于避險和通脹的敘事邏輯。

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非農(nóng)影響更復雜

另一方面，美國3月非農(nóng)數(shù)據(jù)將于本周五(4月4日)揭曉，而周中也有Jolts職務空缺、ADP等就業(yè)指標提前預熱。

美國銀行認為，如果就業(yè)人口出現(xiàn)了增加10-20萬的“軟著陸”情景，那么經(jīng)濟可能并未進入衰退，股市將因此反彈。

衰退擔憂緩和將削弱市場避險情緒，資金回流風險資產(chǎn)也無助金價企穩(wěn)。

而在另一種“硬著陸”假設下，就業(yè)人口增量將跌破10萬(市場預期為增加13.5萬)，意味著美國經(jīng)濟以比現(xiàn)有預期更糟糕的方式下沉。避險情緒恐將因此急劇上升，金價則會收獲強大的續(xù)漲動力。

但要是美聯(lián)儲即時做出政策回應，金價所受的實際影響可能趨于復雜：

就在數(shù)據(jù)發(fā)布后3小時，美聯(lián)儲主席鮑威爾將出面講話，不排除他基于近期數(shù)據(jù)變化，以及關稅政策發(fā)表更多政策看法的可能。

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相關品種分析：現(xiàn)貨黃金(XAUUSD)

現(xiàn)貨金在短期技術層面也面臨一個小型的“止?jié)q”節(jié)點。

價格已越過去年2月起形成的上升通道上軌，上行也很快逼近年內(nèi)漲勢通道上軌。

XAUUSD Daily 來源：FXTM富拓MT4平臺

而浪形方面，從去年11月市場結束短期調(diào)整后，金價又勾畫了相對清晰的上升5浪結構。只是目前價格或已走到5浪v上升推動浪的“最后”一段。

即便K線沒有明確的轉跌信號出現(xiàn)，在金價進入雙“上軌”區(qū)域交投時，不妨保有一分警惕。

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阻力參考：

3147 (弱) — 4浪調(diào)整的2.618倍逆向映射位

3200 (強) — 去年11月短期調(diào)整的2.618倍逆向映射位，整數(shù)節(jié)點。

支撐參考：

3057 (弱) — 3月20日的波段次高點；

3000 (強) — 整數(shù)關口，3月25日封閉回調(diào)空間，留下波段低點，跌破將打破短期波段的上升常態(tài)；

2955 (強) — 2月下旬高點，接近年內(nèi)升勢下軌3000，跌破金價或朝升勢下軌運行。

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