時(shí)光飛逝，還有半個(gè)月，2025年第一季度即將結(jié)束，這個(gè)季度的金融市場(chǎng)有一個(gè)明顯的變化，總結(jié)就是“東升西降”。在股票市場(chǎng)上，大中華區(qū)股市尤其是A股和港股錄得顯著漲幅，恒生指數(shù)在不到兩個(gè)月內(nèi)大漲17.6%，而以科技股為主的美股納斯達(dá)克指數(shù)跌幅接近10%。

這一現(xiàn)象也反映在匯市上，美元指數(shù)從2月觸及109.80高位后持續(xù)下跌，至3月已跌至103水平，反觀離岸人民幣漲了1.8%，日元更是大幅上漲6.2%，一度升至146水平。

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關(guān)稅政策不穩(wěn)，市場(chǎng)情緒受困

理論上，特朗普的關(guān)稅政策應(yīng)該會(huì)促使資金回流美國(guó)并推高美元，因?yàn)檫@可能導(dǎo)致美國(guó)通脹上升，進(jìn)而減緩美聯(lián)儲(chǔ)的降息步伐，促使美元指數(shù)上漲。自去年11月至今年1月，美元指數(shù)一度大漲至110水平。然而，從2月開(kāi)始，特朗普的關(guān)稅政策進(jìn)行了多次調(diào)整，最初針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)，逐漸擴(kuò)大到美國(guó)的盟友，加拿大和墨西哥，甚至現(xiàn)在牽涉到全球范圍，最近連日本的大米也被列入關(guān)稅范圍。這種變動(dòng)不居的政策加劇了市場(chǎng)的不確定性。

消息反復(fù)出現(xiàn)“暫緩”、“反制”、“再加徵”等，讓市場(chǎng)情緒受挫，從最初的利好預(yù)期轉(zhuǎn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。投資者開(kāi)始擔(dān)心關(guān)稅戰(zhàn)會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不利影響，甚至可能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)衰退，從而引發(fā)資金流出美股和美元。

此外，隨著市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期美國(guó)可能面臨更多的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期次數(shù)從年初預(yù)測(cè)的一次增加到三次，最新市場(chǎng)預(yù)期6月、9月、12月都將會(huì)降息，這預(yù)期將進(jìn)一步壓低了美元。

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Deepseek改變市場(chǎng)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的看法

除了關(guān)稅政策的變動(dòng)，Deepseek的出現(xiàn)也是今年市場(chǎng)的另一大亮點(diǎn)。Deepseek的成功讓市場(chǎng)重新思考AI技術(shù)的發(fā)展，顯示出即便無(wú)需巨額研發(fā)投資，中國(guó)的科技公司也有可能在全球AI競(jìng)賽中突圍。這一變化激發(fā)了全球資金對(duì)中國(guó)科技和企業(yè)的興趣，尤其是與AI相關(guān)的企業(yè)。

盡管美國(guó)對(duì)中國(guó)的關(guān)稅政策可能會(huì)減少中國(guó)商品在美國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，理論上可能需要通過(guò)人民幣來(lái)提高中國(guó)制造商品的競(jìng)爭(zhēng)力，但隨著Deepseek的崛起，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)在科技領(lǐng)域的未來(lái)發(fā)展越發(fā)看好，進(jìn)而推高了人民幣的匯率。第一季度，盡管全球貿(mào)易局勢(shì)仍不明朗，人民幣卻逆勢(shì)上漲。

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美元指數(shù)可能進(jìn)一步下行

技術(shù)上，美元指數(shù)有可能在103.20-40區(qū)間反彈，這一區(qū)間也是去年11月初的重要支撐位。然而，如果反彈無(wú)力，美元指數(shù)可能會(huì)進(jìn)一步下行，目標(biāo)區(qū)間為101.90-102.20，甚至可能會(huì)觸及100的心理關(guān)口。

隨著美元持續(xù)下滑，美元/人民幣的匯率在形成雙頂后，高點(diǎn)逐漸下移，短期內(nèi)，人民幣可能會(huì)接近7.2的水平。

*圖片來(lái)源: 美元指數(shù)日線圖 (USDInd, D1)

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