關(guān)鍵點(diǎn)

• 股市上周“意外”受挫，8月套息平倉(cāng)只完成一半
• 日本2季度GDP下修未改年內(nèi)加息預(yù)期
• 美日在141.70打造雙底的機(jī)會(huì)有多大？

因?yàn)楸局苡忻绹?guó)總統(tǒng)大選辯論，以及CPI等重磅事件扎堆，全球金融市場(chǎng)注意力始終被美國(guó)所牽引。

然而投資者可能忽略了，為什么上周美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)“理想” (一方面小幅降溫助長(zhǎng)美聯(lián)儲(chǔ)本月降息的預(yù)期，同時(shí)回落勢(shì)頭又不會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂)，但是全球股市依然大幅崩落的原因。

“黑周一”動(dòng)蕩并未遠(yuǎn)離

9月第一周，標(biāo)普500指數(shù)下跌4.3%，創(chuàng)下自2023年3月硅谷銀行倒閉以來(lái)的最大單周跌幅。

較之8月“黑色星期一”之后市場(chǎng)迅速收復(fù)失地，上周空頭的發(fā)力卻少有阻攔。而在美聯(lián)儲(chǔ)本月降息預(yù)期已被市場(chǎng)大致消化的背景下，和8月類似的動(dòng)因可能再次主導(dǎo)市場(chǎng)跌勢(shì)。

當(dāng)時(shí)日本央行剛剛意外加息，美日利差收窄的趨勢(shì)促使資金源源不斷地從借入日元、并投入到美國(guó)科技股等高收益資產(chǎn)的套息交易中離場(chǎng)。加上“Margin Call”(追加保證金)迫使資金撤離形成惡性循環(huán)，引發(fā)了全球股市的集體崩盤。

隨著近來(lái)美債收益率和美元的下行趨勢(shì)繼續(xù)推高日元(兌美元近日再度逼近8月高點(diǎn))，疊加經(jīng)濟(jì)降溫誘發(fā)避險(xiǎn)情緒，套息交易平倉(cāng)又有卷土重來(lái)之勢(shì)。而投資者也應(yīng)該記得，在8月暴跌行情過后，摩根大通曾警告投資者，“平倉(cāng)”只完成了一半。

數(shù)據(jù)不改加息預(yù)期

周初伊始，日本內(nèi)閣府發(fā)布了2季度GDP修正值，數(shù)據(jù)年化增幅從3.1%的初步預(yù)估下修為2.9%，同時(shí)私人消費(fèi)和資本開支都有所下調(diào)。

日本2季度GDP下修 來(lái)源：日本內(nèi)閣府、路透社

不過經(jīng)通脹調(diào)整后價(jià)格計(jì)算，日本經(jīng)濟(jì)較上一季大幅擴(kuò)張了1.8%，再次確認(rèn)日本GDP首次跨過600萬(wàn)億日元(合4.2萬(wàn)億美元)大關(guān)，達(dá)成決策者10年前設(shè)定的目標(biāo)。

目前日本消費(fèi)者通脹的關(guān)鍵指標(biāo)已連續(xù)28個(gè)月保持或高于央行2%的目標(biāo)水平，而且預(yù)計(jì)8月數(shù)據(jù)還將延續(xù)這一勢(shì)頭，所以GDP數(shù)據(jù)的下修多半不會(huì)改變央行繼續(xù)加息的立場(chǎng)。

雖然日本央行也會(huì)考慮金融市場(chǎng)環(huán)境的不穩(wěn)定，主流觀點(diǎn)相信他們不太會(huì)在本月20日結(jié)束的例會(huì)上采取行動(dòng)。然而這次會(huì)議的焦點(diǎn)可能集中在決策者將如何引導(dǎo)10月、12月會(huì)議再次上調(diào)利率的預(yù)期。

央行營(yíng)造從緊環(huán)境

作為套息交易的決定成因之一，日本央行應(yīng)更好地傳達(dá)貨幣政策，以避免讓意外的利率變動(dòng)打擊市場(chǎng)；而該行近來(lái)似乎已有意營(yíng)造一種“溫和收緊”的預(yù)期環(huán)境。

彭博上周獲取的一份文件顯示，日本央行行長(zhǎng)植田和男在向政府經(jīng)濟(jì)、財(cái)政政策小組解釋7月加息決定時(shí)重申，如果經(jīng)濟(jì)和物價(jià)數(shù)據(jù)符合預(yù)判，該央行就將繼續(xù)加息。因?yàn)椤坝捎趯?shí)際利率仍顯著為負(fù)值，即使在7月加息之后，經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然寬松”。

植田和男在兩周前的國(guó)會(huì)聽證會(huì)上也表示：“日本的短期利率仍然很低。如果經(jīng)濟(jì)處于健康狀態(tài)，利率將升至我們認(rèn)為的中性水平?！?/p>

央行理事會(huì)成員高田肇的說法也在呼應(yīng)行長(zhǎng)觀點(diǎn)。他近日表示，“如果通脹走勢(shì)與預(yù)期大致一致，且企業(yè)繼續(xù)增加支出和薪資”，就“必須進(jìn)一步加息”。

不過高田肇同時(shí)提到了8月的市場(chǎng)風(fēng)暴，并認(rèn)為股市和外匯動(dòng)蕩的余震仍在繼續(xù)：“我們需要密切關(guān)注市場(chǎng)發(fā)展及其后續(xù)影響”——即便近期的市場(chǎng)波動(dòng)不會(huì)左右央行的長(zhǎng)期加息計(jì)劃。

相關(guān)行情分析

美元/日元(USDJPY)：雙底萌芽并不牢固

8月市場(chǎng)動(dòng)蕩，到底是未來(lái)更大市場(chǎng)劇變的前兆？還是將逐漸演變?yōu)樘紫⒔灰走M(jìn)退的調(diào)整常態(tài)？美元/日元的波動(dòng)受到套息交易的資金流影響，反過來(lái)也會(huì)決定套息交易的獲利方式。

日線來(lái)看，美日再次逼近8月低點(diǎn)141.70并受到多頭有力承接，不過現(xiàn)在判斷市場(chǎng)將打造階段雙底顯然言之過早。

USDJPY Daily 來(lái)源：FXTM富拓MT4平臺(tái)

應(yīng)格外關(guān)注匯價(jià)上月反彈回測(cè)去年1月起長(zhǎng)期漲勢(shì)下軌反壓，并受制不過的動(dòng)作，這可能意味著匯價(jià)方向的重要轉(zhuǎn)變。

下行風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，141.70為多頭必守防線，如果該位至一年多來(lái)漲勢(shì)的61.8%回撤位140.50一帶失守，空方將叩開更大的中期下檔空間。更多支撐可看去年上半年波段高低點(diǎn)頻現(xiàn)的137.90。

反彈機(jī)會(huì)方面，上述漲勢(shì)半分位144.50和新近陡峭跌勢(shì)壓力相交，形成初步強(qiáng)阻。突破將松動(dòng)近期弱勢(shì)，但上行還需躍上3月低點(diǎn)146.50，從而完全顛覆波段下降常態(tài)。

隨后多頭即將挑戰(zhàn)漲勢(shì)的38.2%回撤位148.65，若再一并收復(fù)漲勢(shì)支撐反壓，那么短期雙底將正式成形。往上預(yù)計(jì)2-3月高點(diǎn)/4月回撤低位150.80也有明顯拋壓。

日經(jīng)指數(shù)(JP225)：C浪跌勢(shì)或許溫和

日線浪形來(lái)看，7-8月跌勢(shì)的5浪結(jié)構(gòu)預(yù)示著市場(chǎng)調(diào)整將以5-3-5的鋸齒形模式展開調(diào)整；而本月的新一輪回落或已開啟了C浪下跌。

JP225 Daily 來(lái)源：FXTM富拓MT4平臺(tái)

除非潛在回升依次收復(fù)4月低點(diǎn)36700，去年10月起漲勢(shì)的38.2%回撤位37850，以及本月高點(diǎn)39200。站上后者，意味著B浪反彈并未結(jié)束，甚至先前殺跌也有可能已經(jīng)“一步到位”。

但如果C浪殺跌繼續(xù)延伸，下行可先看漲勢(shì)的61.8%回撤位34930；隨后去年11月高位區(qū)33900，以及33000關(guān)口預(yù)計(jì)也有買盤承接。

而根據(jù)波浪理論的“強(qiáng)弱交替”原則，因7-8月跌勢(shì)的A浪下跌態(tài)勢(shì)迅猛，9月起的這輪調(diào)整或?qū)⒁愿鼮闇睾偷墓?jié)奏展開。

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