進口型通膨終將影響消費

4月底，雖然日本央行和日本政策一度通過買入大量日元并出售美元作干預，使美元/日元在一周之內從160水平大跌至151水平，可是，此后日元再次持續(xù)貶值。受美日利差和套息交易影響，整個5月，美元/日元從151水平一直往上，目前已再次回到157水平。截止5月29日，在5月的21天交易日中，美元/日元上漲的天數就多達14天。

正如之前一直所說，日元的貶值并不是頻繁的干預就能扭轉劣勢，主要原因仍然是美聯(lián)儲的利率和日本央行的利率差距非常大，不論是短期利率還是長期國債收益率都差距依然明顯，在日本央行依舊維持寬松貨幣政策下，加上加息時間表的不確定性，日元兌各個主要貨幣的下行趨勢難以改變。

日元持續(xù)貶值，對日本貨物對外銷售價格變得更有優(yōu)勢，也導致愈來愈多日本本土公司的廠房都回歸日本生產，利好整體日本海外企業(yè)的盈利、銷售和日本經濟增長。

可是，日元持續(xù)貶值并不是一面倒利好經濟，因為也跟通脹和國內消費息息相關。

昨天日本公布了5月消費者信心指數，創(chuàng)出了兩年多來最大的降幅，并是去年10月以來最低水平，反映了愈來愈多日本人對日本貶值引發(fā)長期通脹表示擔憂。同時，日本政府也下調了對消費者信心的預期，也是表示支出意愿正在下降。

另外，日本的CPI通脹指標已經連續(xù)25個月高于日本央行的2%目標，也超過了工資漲幅，假如日本央行的貨幣政策一直不變，即使持續(xù)頻頻干預，日元疲態(tài)也難言轉勢改變，日本國內的零售和消費支出進一步萎縮終將影響日本整體經濟。

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日經指數提前反映日本央行轉變?

自日經破4萬點后，漲勢似乎額然而止，4月底更一度跌破37000點，雖然其后日經再一次形成了一條上漲趨勢通道，但日經在4萬點前再一次遇阻回落。

日本股市在過去一年遙遙領先，主要原因與日元疲軟，日本央行貨幣政策維持超寬松，和日本企業(yè)的盈利收入增長，導致估值持續(xù)上漲。

可是，站在目前日本央行所面對的困難，加上日元疲軟似乎已多次引起日本政府甚至是日本人的不滿關注，近期日本的議會補選執(zhí)政黨全敗，而2025年日本大選在即，相信日本央行今年有很大的機會需要明顯調整貨幣政策以阻止日元持續(xù)圍繞在貶值和疲軟的位置。

假如日本央行加快加息步伐，甚或宣布貨幣政策開始從寬松轉向，加上歐美等央行開始進入降息潮，以目前日元的低點而言，長期上漲的空間非常大。不過，由于時間表不明朗，加上美日利差的實質因素存在，日元什么時候反轉向下仍有較大確定性，而160水平相信仍是干預的警示水平。

*圖片來源: FXTM富拓MT4平臺 (美元/日元 USDJPY, D1)

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日經指數或再下試37000點

技術上，日經指數自39150點遇阻回落并收了長陰線，并進一步跌破了自4月底以來的上漲趨勢通道，日經指數或有轉向可能。

日內日經指數一度跌破前低點37710水平，如該水平日內再次失守，下行趨勢將形成。但即使日內收盤價在37710水平上方，只要今日仍收陰線，相信回調后日經再次下行機會較大。

下方支持參考37710、36700、35800水平。

*圖片來源: FXTM富拓MT4平臺 (日經225指數日線圖, JP225, D1)

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